[華創證券]房企Q3業績靚麗,一城一策持續呈現

袁豪 曹曼2019-10-29 11:47:20

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  • 城市:全國
  • 發布時間:2019-10-29
  • 報告類型:宏觀報告
  • 發布機構:華創證券

??房地產行業數據:上周(19/10/19-19/10/125)主流45城一手房成交649萬平米,環比-15%;其中,一二線環比-11%、三四線環比-24%;10月一手房月成交同比+11%,較9月-1pct,其中一二線同比+13%、三四線同比+4%,分別較9月+1pct和-4pct。上周14個重點城市二手房合計周成交1,512萬平米,環比-7%;10月二手房成交月同比+22%,較9月上升3pct。庫存方面,上周15城推盤環比+33%,成交環比-11%,周成交/推盤比0.70倍,低于上周的1.04倍,高于9月的0.81倍(好于18年9月0.72倍);15城可售面積8,003萬平米,環比+1.1%;3個月移動平均去化月數為9.4個月,環比下降0.03個月,行業依然處于低庫存階段、并本輪加庫存過程料將較為糾結。

??主要政策新聞:印尼央行將基準利率下調25BP至5.00%,為年內第四次降息;土耳其央行降息250BP至14%,為年內第三次降息。中國10月1年和5年期LPR維持在4.20%和4.85%。央行發布2019年三季度金融機構貸款投向統計報告,房地產貸款增幅持續平穩回落。中原地產統計截至10月24日全國50大城市土地收入3.33萬億,同比+18%。統計局數據顯示9月70大中城市中有53城新建商品住宅價格環比上漲,較7月60城、8月的55城有所下降。中國社科院發布報告稱9月24個核心城市房價開始由漲轉降,環比-0.12%。三亞住建局公布實際引進并在三亞工作但尚未落戶的急需緊缺人才,可申請購買1套住房;海口嚴禁商品房捆綁銷售、變相加價等行為。

??公司動態跟蹤:三季報業績:萬科A營收2,239億元,同比+27%,業績182億元,同比+30%;藍光發展營收279億元,同比+95%,業績25億元,同比+108%;綠地控股營收2,940億元,同比+26%,業績118億元,同比+32%;榮盛發展營收388億元,同比+27%,業績49億元,同比+31%;保利地產營收1,118億元,同比+18%,業績128億元,同比+34%;新城控股營收296億元,同比+19%,業績37億元,同比+20%;陽光城營收320億元,同比+23%,業績23億元,同比+43%。華夏幸福股東華夏控股及一致行動人增持624萬股、占比總股本0.21%;中航善達發行股份購買資產暨關聯交易事項獲得證監會并購重組委無條件通過;福建捷成收購陽光城二股東上海嘉聞剩余50%股份、代替中民投成為公司二股東,持股7億股,占比17%。

??一周板塊回顧:板塊表現方面,SW房地產指數上漲1.58%,滬深300指數上漲0.71%,相對收益為0.87%,板塊表現強于大市,在28個板塊排名中排第4位。個股表現方面,SW房地產板塊漲跌幅排名前5位的房地產個股分別為:魯商置業、濱江集團、銀潤投資、中房股份、市北高新,上周漲跌幅排名后5位的房地產個股分別為深國商、實達集團、萊茵置業、合肥城建、東華實業。

??投資建議:我們認為主流房企銷售持續超預期,行業銷售或至少好到明年2月,龍頭集中度繼續提升,20年EPS上修概率加大,強化年底估值切換行情;同時近期全球流動性寬松預期繼續升溫,一城一策再次呈現、地方調控小幅松動略有跡象,增強估值上修彈性,而板塊估值仍處于低位:1)主流房企19/20平均PE僅6.6/5.2倍,NAV折價20-80%;2)主流房企股息率高達18A4.2%和19E5.5%、遠高于10Y國債3%;3)板塊PE處于12年以來的3%分位,明顯低于同期滬深兩市的18%。我們:1)維持開發推薦評級,推薦:a)低估值龍頭:保利地產、金地集團、萬科A、融創中國、綠地控股、招商蛇口;b)二線成長藍籌:中南建設、陽光城、旭輝控股、金科股份、首開股份、藍光發展、華夏幸福、榮盛發展;2)維持商業地產推薦評級,維持推薦:大悅城,建議關注:中國國貿和金融街等;3)維持物管推薦評級,維持推薦:中航善達,建議關注:碧桂園服務、永升生活服務等。

??風險提示:房地產行業調控政策超預期收緊以及融資政策超預期收緊。

??一、行業數據

    (一)新房成交量:上周45城周成交環比-15%,月成交同比+11%,一二線同比+13%、三四線同比+4%

     1、成交周環比:上周45城周成交環比下降15%,一二線環比下降11%、三四線環比下降24%

     上周(10.19-10.25)45個重點城市新房合計成交648.5萬平米,環比下降14.6%,較18年周均成交586.1萬平米上升11.8%,較本年周均成交607.7萬平米上升6.7%。其中一二線城市合計成交484.6萬平米,環比下降11.1%,較18年周均成交413.6萬平米上升17.2%,較本年周均成交450.9萬平米上升7.5%。三四線城市合計成交163.9萬平米,環比下降23.5%,較18年周均成交166.5萬平米下降1.6%,較本年周均成交156.8萬平米上升4.6%。

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